19 июля 2025, 10:12 16 310142 комментария
Источник:
Vladislav Zolotov / iStock
Аналитики сделали свои ставки на ключевую ставку ЦБ. Иллюзий нет — на заседании в следующую пятницу, 25 июля, показатель снизят. Интрига в том, насколько и в каком темпе снижение продолжится.
Консенсус-прогноз «Ведомостей» показывает, что большинство экспертов (12 из 20) ожидают снижения ставки на 2 процентных пункта, до 18%. На втором месте по популярности более осторожный сценарий — 19% и, если не учитывать промежуточные варианты, лишь один участник опроса высказался за наиболее радикальный шаг в 17%.
Отчасти это следствие коммуникации самого ЦБ: председатель ведомства Эльвира Набиуллина говорила, что основной вопрос 25 июля будет в шаге снижения, а ее заместитель Алексей Заботкин и советник Кирилл Тремасов еще ранее допустили, что ставка опустится более чем на 1 процентный пункт. Иногда такие заявления трактуют неправильно и это приводит к ошибкам.
Снова 18
За снижение ключевой ставки сразу на 2 процентных пункта говорят более низкие экономическая активность и инфляция, чем прогнозировал регулятор на этот момент. Плюс июньское снижение с 21 до 20% не привело к смягчению жесткости денежно-кредитной политики, говорит главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. Поэтому, считает он, запас жесткости позволяет ЦБ пойти на такой шаг.
«По итогам июня инфляция опустилась до 9,4%, а в июле наблюдается лишь умеренная коррекция, связанная с ростом тарифов на ЖКХ. Таким образом, благоприятный фон для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики сохраняется. Тем более что снижение на 1 п. п. на прошлом заседании недостаточно для снижения рисков переохлаждения экономики», — подчеркивает Вадим Федотов, директор финансового департамента банка «Александровский».
Он отмечает, что банковский сектор уже заложил ожидания дальнейшего снижения в уровень доходности по вкладам для граждан.
«В настоящее время многие банки существенно сократили ставки: предложения на уровне 16% стали нормой среди крупных участников рынка. Более того, в ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки, акцент сместился на краткосрочные вклады на 3–6 месяцев, по которым сейчас предлагаются максимальные ставки», — обращает внимание Федотов.
Несмотря на высокие ставки, выдача ипотеки в июне–июле выросла в целом по сектору на 10%, с 290 до 309 млрд рублей. При этом 85% кредитов по-прежнему приходятся на госпрограммы, остальные — на рыночные программы. Средняя ставка по ним с мая уменьшилась на 1,7 п. п., до 24,9%.
В Петербурге и Ленобласти, по данным Dataflat, в июне застройщики получили на 48% меньше выручки, чем годом ранее, а доля сделок с ипотекой сократилась с 88 до 53%. Но стоит учитывать, что июнь прошлого года был последним месяцем действия массовой льготной ипотеки. В следующем месяце эффект высокой базы окажет меньше влияния на цифры.
Осторожные 19
Ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева считает наиболее вероятным вариантом снижение ставки на 1 процентный пункт, до 19%, поскольку ЦБ потребуется время, чтобы оценить возможные вторичные эффекты повышения тарифов ЖКХ с 1 июля. Оно заметно отразилось на инфляции, но не было неожиданным и заранее закладывалось в прогнозы. Тем не менее из-за подорожания «коммуналки» производители поднимут цены на свои товары и услуги, но это, как правило, происходит не сразу.
Также ЦБ нужно проследить, как все это скажется на инфляционных ожиданиях граждан и компаний — показатели все еще остаются повышенными. Все эти данные опубликуют в августе.
«Полагаем, что к заседанию не будет полного понимания по инфляции из-за недостаточности данных о том, как повлияло повышение тарифов ЖКХ. Вместе с тем сохраняется неоднородность динамики цен по сегментам, расходы бюджета также остаются повышенными и создают проинфляционный риск, рынок труда все еще „горячий“», — говорит эксперт.
По мнению аналитика, для достижения цели по инфляции в 4% ЦБ будет осторожно смягчать свою политику, чтобы не допустить ускорения роста цен.
Вот и первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов, взявший временную аскезу на прогнозы, в интервью «Фонтанке» сказал, что снижение ставки резким не будет. Понимание резкости у каждого свое, но все же шаг на 3 п. п. вниз объективно можно считать резким — последний раз регулятор использовал его в мае 2022 года. Тогда было три шага по 3 п. п. подряд — с 20 до 11%. Сейчас бы это сильно противоречило риторике ЦБ, а этот институт постоянно работает над тем, чтобы повысить доверие к себе.
К тому же есть другие риски. Если снижать ставку слишком быстро, спрос с рублевых активов может переместиться на валютные, а банки будут бояться потерять деньги и перестанут давать кредиты.
Что будет дальше со ставкой и экономикой
Помимо самого решения по ставке, люди, чья работа анализировать и прогнозировать, будут смотреть 25 июля на сопровождающий сигнал регулятора рынку и обновленный макроэкономический прогноз, который не пересматривался с апреля.
Наталья Пырьева предполагает, что снижение до 19% может сопровождаться умеренно жестким сигналом, снижение до 18% — жестким. Настолько, что регулятор предупредит о возможности поднять ставку снова, если это потребуется.
«В моменте решение никак не отразится на экономике, поскольку денежно-кредитные условия будут оставаться жесткими даже в случае снижения ставки на 2 п. п.», — говорит она. Повлиять таким образом можно будет только на ожидания бизнеса ну и других участников экономической деятельности.
«Сейчас вопрос не столько в шаге в июле, а траектории снижения ставки в принципе. Для участников рынка было бы комфортнее видеть равномерно устойчивое снижение ставки, например, по 1.5 п. п. до конца года», — рассуждает Илья Федоров.
Даже если исходить из того, что в июле это будет минус 2 п. п., следующий шаг на заседании 12 сентября пока не определен. Ближе к этой дате появятся данные по динамике зарплат и инфляционных ожиданий.
На конец года в «БКС» ждут падения до 14-15%. В базовом прогнозе компании «Финам» — 16%. 15% возможны, если не будет новых проинфляционных рисков — например, со стороны бюджета, внешнего рынка, санкций.
«По нашим оценкам, ключевая ставка ниже 16% пока находится вне базового сценария ЦБ на этот год, но после обновления макропрогноза регулятора на предстоящем заседании может в него „попасть“», — говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
По ее мнению, снижение на 1-2 п. п. на июльском заседании уже заложено в ожидания рынка. Если ожидания подтвердятся и будут сопровождаться мягким сигналом, банки продолжат снижать ставки по кредитам и депозитам.
«С учетом того, что более половины корпоративных кредитов в последнее время выдавалось по плавающей процентной ставке, снижение ключевой ставки будет автоматически приводить к снижению стоимости таких заимствований», — констатирует она.
Евгения Горбунова, «Фонтанка.ру»
Смотрите в киноПО ТЕМЕ
Горбунова Евгения Ставка ЦБ ИнфляцияЛайк3Смех12Удивление0Гнев4Печаль2 Увидели опечатку? Выделите фрагмент и нажмите Ctrl+Enter