12 сентября 2025, 18:00 7 70151 комментарий
Источник:
Евгений Разумный/Коммерсантъ
Банк России сделал более осторожный шаг на снижение ключевой ставки — до 17%. Вариант снижения до 16%, который эксперты называли среди возможных, даже не рассматривался. В этом отразилась независимость финансового регулятора в принятии решений и его нежелание сделать необдуманный ход, который мог бы привести к росту инфляции. Ведь ему еще предстоит победить трех «драконов» — высокие инфляционные ожидания, напряженность на рынке труда и неопределенность, связанную с бюджетом.
Для граждан и экономики снижение ключевой ставки до 17% в краткосрочной перспективе ничего не изменит, кроме, возможно, улучшения настроения и психологического состояния — но и это немало. Банки уже начали снижать ставки по кредитам и депозитам, а аналитики называют 12% — ориентиром, при котором заемные деньги перестанут быть заградительно дорогими.
Почему принято такое решение
На заседании совета директоров 12 сентября рассматривались всего два варианта, сообщила председатель Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции: снижение ставки на 1 процентный пункт, до 17% (что в итоге и было сделано) и сохранение ключевой ставки на уровне 18%.
«Аргументами за сохранение ставки было то, что денежно-кредитные условия значительно смягчились, нам нужно оценить последствия уже принятых решений и, конечно, нужно будет получить больше информации о том, какая будет в конечном счете бюджетная политика», — сказала она.
Сюрпризом стало, что вариант более радикального снижения ставки на 2 п. п., до 16%, на который рассчитывали многие эксперты и игроки рынка, не рассматривался вообще. Одна из главных причин, почему это так — динамика инфляции и ожидаемого гражданами и бизнесом роста цен.
«Если очистить данные от сезонного фактора, то рост цен составил около 4% в пересчете на год. Однако это не значит, что мы достигли цели», — предостерегла от преждевременных празднований победы над инфляцией Набиуллина. Снижение цен в августе было связано с разовыми факторами: овощи и фрукты сезонно подешевели, но больше обычного; сильнее обычного снижались цены в гостиницах; дешевели зарубежные поездки и отдельные продукты.
«Мы смотрим прежде всего на устойчивую инфляцию, показатели которой в последние месяцы держатся в диапазоне 4–6%. Проводимая денежно-кредитная политика привела к тому, что индикаторы устойчивой инфляции с начала года заметно снизились. Но нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда», — подчеркнула глава ЦБ.
Закрепление тренда особенно важно в условиях повышенных инфляционных ожиданий у населения, бизнеса и финрынков. Люди все еще думают, что через год цены будут расти двузначными темпами, а в августе их еще больше в этом убедили значительная индексация тарифов ЖКХ и рост цен на бензин.
Слишком много рисков
Помимо инфляционных ожиданий, опасения у регулятора вызывает рынок труда, напряженность на котором может долго не снижаться и даже нарастать. Кроме того, есть риски со стороны чрезмерного роста кредита. Как только ключевая ставка пошла вниз, кредитование снова активизировалось — больше в корпоративном сегменте, но в розничном тоже началось оживление.
Набиуллина уделила время и ситуации на внешнем рынке. Она складывается не в пользу российских экспортных товаров, цены на которые снижаются под давлением негативной внешней конъюнктуры. Импорт в то же время остается умеренным, а рубль ослабляется. В последнем регулятор видит смягчение денежно-кредитных условий. Он планирует следить за динамикой курса и учитывать ее в будущих решениях.
Наконец, существенную неопределенность вносит бюджет. Пока неизвестно, как Минфин предложит его скорректировать осенью, как сильно вырастут расходы и дефицит. В том числе от этого будет зависеть решение ЦБ по ставке на следующем, опорном, заседании 24 октября.
«В нашем базовом сценарии мы рассчитываем, что влияние госрасходов в этом году будет дезинфляционным. Однако пока оно не проявилось. Если дефицит бюджета будет выше, чем заложено в нашем базовом сценарии, мы будем ограничены в своих возможностях снижать ключевую ставку», — предупредила глава финансового регулятора.
Что это значит для населения
Для обычных россиян решение Банка России понизить ключевую ставку мало что изменит в краткосрочной перспективе, говорит аналитик «Цифра брокер» Дмитрий Вишневский. Ставки по вкладам будут постепенно снижаться, проценты по кредитам — тоже, но вряд ли сильно.
«Ипотека не станет доступнее для большинства россиян, так как ставки выше 10-12% являются по сути заградительными для ипотечных кредитов», — констатирует эксперт.
Схожее мнение высказал вице-президент по финансам и экономике девелоперской Группы RBI Алексей Ефремов, но он сделал акцент на хорошем. «Сентябрьское изменение ставки на 1 пункт пусть и не изменит ситуацию кардинально, но станет еще одним шагом в сторону возвращения более доступной ипотеки, — отмечает он. — Распространенная оценка такова, что условия ипотеки становятся не столько „комфортными“, сколько хотя бы приемлемыми при ставке 12% и менее. Впрочем, даже с учетом текущего тренда на снижение ставки стандартной ипотеки могут достичь этого уровня не ранее 2026 года. Пока же наиболее востребованным для Москвы и Петербурга ипотечным инструментом остается семейная ипотека».
По итогам года на госпрограммы придется 3 из 4 ипотечных сделок в России, прогнозирует банк ВТБ. Он оперативно отреагировал на решение ЦБ и снизил ставки по потребительским кредитам сразу на 4 процентных пункта. В ближайшее время банк планирует улучшить условия по ипотечным и автокредитным программам.
Ставки по депозитам, по оценке заместителя президента-председателя правления ВТБ Александра Пахомова, снизятся пропорционально в течение следующих двух недель, но при этом останутся двузначными.
«Снижения ключевой ставки, безусловно, сказываются на доходности по вкладам, при этом они остаются самым надежным и доступным инструментом накопления для миллионов россиян. Вкладчики, условно говоря, пересели с самолета в скоростной поезд: на большие дистанции скорость снизилась, но на короткие — почти нет. Накопить к концу года можно с выгодой», — добавил он.
Рынок рублевых сбережений в августе замедлился из-за сезона отпусков и традиционных трат перед учебным годом, но в сентябре он вырастет на 0,5-0,6% по отношению к предыдущему месяцу, прогнозируют в банке.
Другой лидер финансового рынка — Сбербанк — объявил, что с 15 сентября снижает ставки по вкладам. Теперь максимальной ставкой будет 15,5% годовых на три месяца. Минимальную ставку по потребкредитам банк снизил на 1 п. п., до 19,9% годовых, по рыночной ипотеке — на 1-2 п. п., до 17,4% годовых.
Одним из первых последствий снижения ключевой ставки станет ускорение перетока денег с депозитов в недвижимость, говорит директор по ипотечным программам и внедрению финансовых инструментов ГК «А101» Рустам Азизов. С технической точки зрения, снижение ставки уже сейчас позволяет предлагать рыночную ипотеку с учетом субсидий застройщиков под 11–13% годовых. При «ключе» на уровне 11–12% банки по аналогии смогут снизить ставки по ипотеке до 8–9%, что почти сравняется с льготными программами. По мнению Азизова, это сделает кредиты доступнее, снизит нагрузку бюджета на субсидирование банков и повысит устойчивость системы: после отмены комиссий по льготной ипотеке государству пришлось компенсировать сектору дополнительные расходы, но при таких условиях баланс можно будет поддерживать рыночными инструментами.
Эксперты, которые участвовали в сентябрьском макроэкономическом опросе ЦБ, заявили, что ожидают снижения средней ключевой ставки в 2026 году до 13,2%, в 2027-м — до 10,3%, а в 2028-м она должна достичь 8,5%.
Смотрите в киноПО ТЕМЕ
Горбунова ЕвгенияЛайк2Смех7Удивление1Гнев3Печаль1 Увидели опечатку? Выделите фрагмент и нажмите Ctrl+Enter